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核心观点

 

核心观点

  与市场不同的观点:光纤光缆维持景气企业宽带带来需求增量

  市场普遍认为未来光纤到户需求增速将下滑,而5G建设尚未到来,光纤光缆需求有限。我们认为,未来光纤光缆行业景气将延续,重点推荐具有光棒自主生产能力的亨通光电(600487,股吧)、中天科技(600522,股吧)。主要逻辑有:1)FTTH覆盖逐渐完善,企业宽带是增量所在。2)在运营商大连接战略下,运营商将加大对企业和物联网连接的投入,根据我们的测算,企业宽带光纤光缆用量预计可能为1.54亿芯公里。3)物联网与企业宽带协同,共同带动光纤光缆需求。4)我们预计2018年国内光纤光缆供给仍有缺口,缺口率约5%。

  FTTH覆盖渐完善,企业宽带是增量所在

  在全球互联网流量快速增长的驱动下,全球光纤光缆市场需求稳步提高,其中,中国是全球光纤光缆需求量的主要推动力。随着我国光纤到户部署渐趋完善,中移动家庭宽带市占率逐步提高,家庭宽带光纤光缆需求增速或将下降。相比家庭宽带,企业宽带市场是一个被忽略的市场。根据我们的测算,企业宽带光纤光缆用量预计为1.54亿芯公里。预计未来两年,中国移动将在企业宽带方面发力,每年光纤光缆需求量约为4614万芯公里。

  运营商大连接战略下,需着力部署企业连接

  中国移动启动大连接战略,目标到2020年连接数量较2015年实现“翻一番”。目前,迪威娱乐,中国移动在移动用户业务方面独占鳌头,未来市场空间不大。有线宽带业务方面,中国移动已有追平中国电信的趋势。在大连接战略下,中国移动需扩大连接范围至企业,大力发展企业用户。此外,个人客户已处于存量博弈,而企业用户不仅愿意花更多的钱获取更优质的服务,且客户粘性更强。此外,企业宽带与物联网的客户群体都以企业客户为主。通过企业宽带业务提前锁定客户,有利于提前抢占物联网市场。

  物联网与企业宽带协同,共同带动光纤光缆需求

  在国家的大力倡导下,运营商加大NB-IoT网络部署力度。企业宽带的发展成熟能够进一步完善物联网网络条件,对物联网发展有促进作用。随着物联网逐渐深入各个垂直行业,运营商可以联合企业宽带业务为企业客户提供全方位服务。物联网与企业宽带形成协同效应。

  预计18年国内光纤光缆供给缺口率约为5%

  我们预测,2018年底国内光棒实际产量约为9500吨;2018年三家运营商光纤需求量2.8亿芯公里左右,考虑广电等其他行业对光纤光缆的需求,预计2018年国内光棒需求约1万吨,2018年年底国内光棒供给缺口率预计约为5%。假设光纤缆价格不变,我们预计2017-2018年亨通光电光纤缆销售收入约为65/92亿元,中天科技光纤缆销售收入预计为53/66亿元。

  投资建议

  推荐具有光棒自主生产能力的亨通光电和中天科技。

  风险提示:运营商光纤光缆集采不及预期、企业宽带建设不及预期;光棒扩产速度高于预期。

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