目前短端和长端的利差大概八十个基点
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新锦海
2018-11-02 21:48

导读:贸易战升级,全球资本市场面临考验,而美国中期选举、10年期美债收益率升、公司的收入增速正在放缓等因素影响,使得美股出现大幅震荡,有投行分析指出美股的10年牛市即将结束。而面对严峻的市场环境,投资者的资产如何配置?投资的道路上又存在哪些风险和机会?

《奇点学堂》请来了美国汇盛金融公司首席经济学家,负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理陈凯丰,他认为:

1

全球经济增速放缓,债务问题愈加突出。

2

全球风险资产下跌与意大利局势动荡有关。

3

美国当下社会劳动力缺乏,女性的劳动参与度如今已经达到了近七十年来最高水平。

4

债务问题将是美国经济后续最大的问题。

5

中期选举后,特朗普的宏观经济政策重心将放在基建上。

6

减税对美国经济的刺激效果应该在2020年左右基本淡化,明年还将继续有较大影响。

7

科技股方兴未艾,属于相对更有发展潜力的行业。

加息导致全球经济放缓 债务问题突出

全球宏观经济的现状是,各国中央银行都在退出宽松货币政策,增加利率、减少资产负债表的规模。美联储从2015年12月份开始加息,已经加了7次,从0到2.25,随着加息,美联储的资产负债表每个月都在收缩,即让到期的债券不再续购。加息其实不仅美联储在做,从去年开始,各国中央银行都在退出量化宽松政策,阿根廷、巴西、欧洲央行、瑞典央行都在计划,预计将于2019年开始加息,退出零利率。

加息自然会对经济产生一定的紧缩影响。比如,今年全球经济增长率肯定会低于去年,按照IMF的预测,2018年GDP增速将降至2.2%,而去年全球的增长率为3%,也就是说全球经济增长开始趋缓,同时,由于经济增长减缓,债务问题更加明显。比如意大利的财政情况恶化是最近一个重要的市场热点,意大利作为欧盟经济体中的一员,欧元区的一个重要的组成部分,意大利国债市场规模是欧元区国债规模最大的,也是世界开放资本市场的第二大国债市场,意大利的国家预算最近几次都被欧盟委员会否决。如果预算迟迟不能通过的话,将严重影响外界对欧元区的信心。其实今年几次全球风险资产下跌、几次风险增加都与意大利的局势动荡有关系。

当前的全球市场的确非常不容易,各国央行都在逐渐退出量化宽松、零利率政策时代,意味着流动性在下降,但是各国的负债率却还在不断上升,包括美国,日本,欧盟成员国,新兴市场国家。从7月份到现在,金融状况指数(Financial Conditions Index) 一直在向收紧方向。由于利率、债券利率、国债利率、波动率等不断上升,金融市场的流动性在下降、情况指数在不断收缩。

但目前的状况不能纯粹归因于加息,因为金融市场流动性一部分来自于加息或降息,另一部分来自于货币市场的流通速度。自2015年底美联储开始加息,2016年、2017年的金融市场指数都在不断往宽松方向发展,虽然是在加息,但是货币流通速度却在上升,所以贷款并没有受到加息的影响。但是最近几个月,由于货币流通速度下降,导致金融市场比以前有所紧缩。

美国女性劳动参与度达七十年来最高水平

美国宏观经济现况整体而言,GDP增长大概在4%左右,非常不错,是最近几年的较高水平。失业率大概是50多年来最低。另外还有个数据,就是劳动参与度,2008年美国金融危机后,美国社会有个非常大的变化,就是劳动参与度大幅降低,即不参与就业。失业人数按照在正在主动找工作,但还未找到工作的人来计算比例,但大量美国人口在离开就业池。所以,美国的失业率不高,但劳动参与度很低。

然而最近几年,这个指数回升得非常快,即表示有大量的美国人从消极地不找工作到重新进入了找工作阶段。特别有意思的是,自五十年代二战后,美国经济高速增长,劳动参与度经过几个周期后,女性的劳动参与度如今已经达到了近七十年来最高水平。这也证明了当下社会劳动力缺乏,需要把大量的人从消极人口池拉入就业池。

美国最大问题在于债务

因为美国经济靠消费驱动,而消费又主要来自于就业驱动,所以整体经济状况好像还不错,然而宏观方面仍然存在很多问题。

我认为最大的问题就是债务,因为美国长期坚持发行一些短期国债,中长期国债占比非常小,所以随着联储加息,在美国政府债务中的利率成本负担已经在迅速上升。以前是零利率,到现在达到2以上,那么14万亿美元的国债利率负担就非常大。每一次加息,美国的国债利息成本就会每年增加700亿美元左右,财政压力将增加。因此债务问题将是美国经济后续最大的问题。

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