即使跟涨价格也难以弥补产品的大幅亏损
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新锦海
2018-10-11 09:51

  小美导读:

  回顾2018年前三季度PTA的行情走势,可谓是一波三折。一季度PTA因春节后库存的大幅累积而震荡下行;二季度PTA走出先扬后抑的行情;到了三季度,连续三年蛰伏在低位的PTA终于迎来了行情的爆发。那么,接下来PTA将如何演绎?今天我们就一起来看看~

  行情回顾

图1(点击查看大图)

 

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  一季度PTA主要是受到春节后库存的大幅累积而震荡下行。在经历了2017年下半年库存去化到7年来的历史低点之后,PTA整体格局虽然相对好转,但老装置复产的担忧依然笼罩着市场。随着春节的到来,PTA开工率维持在高位,而聚酯工厂集中检修叠加终端织造开工的季节性下滑,PTA社会库存大幅累积,一季度整体累库幅度在 76 万吨左右。

  二季度中上游的检修季来临,下游需求逐步回暖,PTA走出先扬后抑的行情。首先是PX方面,4-6月份装置集中检修期到来,库存开始去化,对PTA有成本支撑。PTA的供应压力逐步缓解,开始进入去库存周期;而下游聚酯负荷维持高位,计划投放的新装置陆续进入投放进程,高开工及高投放带来对原料端的提振,PTA价格逐步走高。然而整个宏观氛围依旧偏弱,中美贸易战对大宗商品的影响凸显,市场对于未来预期相对悲观,PTA价格始终较难突破6000元/吨的前期关口位。但毋庸置疑的是,二季度整个产业链环境在不断改善,聚酯高开工恢复、PTA 装置集中修使得库存下跌 30 多万吨,社会库存处在中等偏低水平。

  三季度PTA的行情是整个商品市场最大的亮点,连续三年蛰伏在低位的PTA终于迎来了行情的爆发。从7月中旬开始,龙头企业战略开始发生变化,7-8月份产业矛盾激化,PTA行情正式启动,期现货价格不断冲击新高,现货价格日内波动超过500元/吨成为常态。在产能矛盾大背景下,PTA上涨的主推力是PX成本推动叠加需求产能释放的提振,库存的变化是行情演绎的焦点,PX-PTA-PET链条在经历了中上游检修季以及下游持续的高产销后,整体产业链各环节库存下降至年内低点。人民币的大幅贬值推升了PX到PTA缓解的成本,当时产业链的库存低位也使得生产商回购现货来挺价的意愿强烈。

  而原料的加速上行导致下游措手不及,即使跟涨价格也难以弥补产品的大幅亏损。直至涤纶长丝企业也加入了减产大军中,PTA的疯狂上涨才迎来了转折。两周内PTA在聚酯企业减产以及供应商回购力度减弱的共振下,现货价格大幅走低,最低触及 7500 元/吨附近。

  PTA产业链解读

  PTA行情的特殊性与其产业链特性息息相关。PTA的产业链结构为:PX-PTA-PET,PX和PTA都是较强的一对一关系,产业链相比其他化工品较为简单。

图2(点击查看大图)

 

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  PX-PTA-PET链条特点非常鲜明,把握行业格局有助于加深对于行情的理解:

  1、民营企业产能集中度高,三分天下

  2、单体工厂的规模越来越大,技术要求越来越高

  3、横向发展已成极致,未来主攻纵向延伸

图3(点击查看大图)

 

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  PTA价格分析的基本要素

PTA | 众里寻TA千百度,TA却站在风口浪尖处

 

图4

  1、产能投放进程

  产能矛盾依旧是PTA行情产生的根本,目前从行业的现状来看,PX依然是个进口依存度较高的产品,前期国内PX投产的进程一直较慢,2019-2020年大炼化装置投放期到来,PX将会迎来产能爆发期;PTA的产能在2012-2015年大幅投放;2016年开始,PTA自主进入产能出清格局,整体行业格局趋于健康状态。2015年远东和翔鹭暂时的退出市场之后,PTA的有限产能降到了4000万吨以下,而市场上一些小产能的老旧装置最终也将会逐步退出市场。聚酯产业经过了过去几年的过渡期,16年下半年开始景气度明显提升,产能集中度逐步提高,聚酯及终端产能增速在景气周期下还能有0.5-1年的高速期。

  2、装置检修及开工率

  装置检修与开工率是产量的直接决定性因素。一般来说,产业检修分“大小年”,每年的二季度是PX及PTA的检修高峰期,下游聚酯则受到需求端季节性的影响,春节后检修的概率较大。PTA检修期的产量会受到很大的影响,供应会收缩,一般装置检修结束到重启提升负荷再到出料的速度会比较快。由于PTA-PET两者产能基数的差距增大,因此两者开工率的剪刀差成为重点关注的指标。

  3、社会库存水平

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