在资管新规落地后的第二个月
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新锦海
2018-08-09 09:21

中国基金报记者 房佩燕 吴君

  今年4月27日,《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(简称资管新规)发布,震动资管行业;7月20日,《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》、《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》,以及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定(征求意见稿)》等配套细则陆续公布,大资管时代新的监管体系就此形成。

  在资管新规及其配套细则发布后,大资管行业迎来新的变革。作为行业中的重要组成部分,私募基金也在发生变化。不少私募人士表示,从近期发布的细则来看,私募的身份未被明确,对私募基金与银行的合作造成较大的影响:私募委外业务停滞、前途不明,未来合作模式有待重整,投顾模式或成重点。同时私募基金可能会更加重视代销渠道的合作。多位私募人士表示,他们在产品结构、投资仓位、集中度、业绩报酬等多个细节上还存在困惑。

  私募基金定位不明

  银行委外合作停滞

  此前,私募与银行的合作方式主要体现在资金的提供上,路径为委外和代销两种。但银行理财细则对私募并没有明确的定位。石锋资产董事长郭锋告诉记者,“根据理财新规,银行理财投资合作机构应当是专业的金融机构或者银保监会认可的其他机构。由于私募基金不属于金融机构,所以如何界定是否属于银保监会认可的其他机构还需要政策的进一步明确。”还有业内人士表示,这实际上等于关闭了私募基金承接委外业务的大门,目前与银行的委外合作处于停滞状态。

  对此,沪上某大型私募负责人对记者表示,各家机构都希望银行业监管能够尽早明确私募准入的规则。“别把这条路堵死,很多私募的资金都是直接来自于银行。”

  记者了解到,新规对债券类私募的影响更大。北京某大型债券私募渠道总监直言和银行已经“绝缘”半年。“新规以后,债券私募比较悲观。现在除了私行代销,跟银行理财已没有合作。除了赎回,没有新增。我们做债的不像做股票、量化那样有高净值客户,我们都要依靠银行。我们很多人参与了理财征求意见稿的反馈,希望能够认识到私募的金融属性,提高我们的行业地位。”

  华南一中型私募董事长也透露目前与银行合作处于停滞状态,“原来的产品在缩减,没有新的流出,大家都在等明确的消息出来。”

  沪上某大型私募负责人认为,其实银行理财资金的细则实质上就是要求银行的资产管理部门有自己的交易团队,资产管理子公司可以根据另外的规则与私募开展合作,但这对于中小银行是不公平的。“股份制银行都有成立资产管理子公司的动力和需求,但那些地方性和区域性银行,如果还要想做资管业务,而又需要优秀私募机构的投顾资源,在现在的理财细则框架下,基本没有与私募的合作空间了。”

  破除多层嵌套

  强化投顾、代销合作

  中伦律师事务所合伙人刘洪蛟指出,虽然银行理财产品不能直接投资私募产品,但私募基金管理人作为投资顾问的信托产品或私募资产管理计划依旧可行。目前越来越多的私募基金管理人开始申请公募牌照,直接发行公募基金产品。

  多家私募向记者反映,资管新规的核心目的是破除多层嵌套、禁止资金池模式,目前私募机构要跟银行理财产品合作只能是投顾模式。

  双隆投资总经理马俊进一步解释,原先银行投资私募基金,出于合规和风控的考虑,多数采用多层嵌套模式,加上本身的资金池结构,嵌套往往达到三层以上结构。目前资管新规,嵌套总结构不能超过两层,银行投资私募基金以后也必须调整为两层,以投顾模式或募集层直投契约型私募的结构。

  此外,记者了解到,私募目前都在强化和银行代销的合作。上述北京大型债券私募渠道总监表示,私募机构都在抢私行代销的蛋糕,以前没做的现在都做了。“前两天某大行的私行来做客户回访,说资管新规后他们非常忙碌,私募都在找他们。虽然私行代销的份额和资金量较小,募集周期慢,资金成本也比较贵,但大家仍然相当积极。”

  上述华南私募董事长也表示,“实际上最大的改变是思路的改变。原来主要是2 B端,比如银行理财,但以后B端最终是要面向客户去销售。新规以后我们主要和银行私行谈合作,进入他们的白名单,直接去2C端做代销。”

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