巴菲特买苹果是把其当成消费品公司来看
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新锦海
2018-07-08 09:19

  当前盈利增长是美股上涨的核心驱动力,目前来看,虽然二季度盈利增长环比有所下降,但仍在继续。投资方面,他分享了其总结的美国“十倍股”特征,即有鲜明时代背景、有独特商业模式和强大护城河的公司。此外,美国五大科技巨头“FAANG”组合(Facebook、苹果、Netflix、亚马逊、谷歌)中,他最看好苹果和亚马逊的投资机会。

  中美贸易战,是今年A股和美股都无法绕开的话题。但相较于A股6月以来的恐慌性下跌,美国三大股指却走势坚挺,今年上半年多次刷新历史高点,但震荡幅度明显加大。

  “中美贸易战一定是旷日持久的,对美股影响偏负面,但最终美股是否终结九年牛市,核心因素还是在估值。”在6月23日雪球2018投资理财节上,点拾投资创始人朱昂对《红周刊(博客,微博)》记者表示,虽然目前美股处于高位,但目前企业整体盈利增长和估值数据显示,美股仍处于比较健康的位置。

美股五大科技龙头 苹果壁垒最深——专访点拾投资创始人朱昂


  对于美国五大科技巨头FAANG组合,朱昂认为,5家公司均有较高行业壁垒和投资价值,但就其自身而言,其更看好壁垒最为深厚的苹果公司以及空间最为广阔的亚马逊的投资机会。而对于中概股的投资机会,其表示主要看好性价比较高、增长确定、受益于消费升级的公司以及教育类公司的投资机会。

  此外,作为资深美股投资者,朱昂还挖掘出陌陌、微博等不少十倍牛股。对此,朱昂分享了自己寻找十倍股的思路:寻找有鲜明时代背景、有独特商业模式和强大护城河的公司。

  美股上涨的核心驱动力显现

  《红周刊》:目前,投资者对于已经走牛9年的美股心存担忧,因为美股一旦下探,在全球化的今天,A股也势必受到波及,您如何看待当前的美股走势?

  朱昂:对于美股的走势,影响最大的是两点,首先是盈利的增长,其次是股票的估值。盈利方面,已经结束的一季报数据显示美股的盈利增长是非常快的,不过,这其中部分企业盈利是因为去年年底特朗普减税,如苹果公司盈利增长在今年一季度创了历史新高。而如果盈利能够持续增长的话,美股的牛市还会继续。值得注意的是,美股此波牛市与2000年网络股的泡沫有显著的区别:盈利增长成为当前美股上涨的核心驱动力。

  从估值角度看,目前美股的整体估值其实并不高,以标普500估值来看,2017年底时标普500估值18.2倍。而2000年网络股泡沫时,标普500估值是27.3倍,2007年标普500估值约为15.7倍。从现在标普500的估值来看,比2007年要贵,但比2000年便宜。

  此外,另一个重要影响因素是无风险收益率,也就是国债收益率。如果整体无风险收益率往上走,对于美股估值将是负面的影响。以A股为例,今年以来,企业发的债(包括房地产企业发债)都是以10%甚至15%的收益率提供给投资者,而这对A股的估值形成直接打压。目前,美国十年期国债收益率在3%以下,而如果十年期的国债收益率达到3.5%,甚至达到4%的水平,将会导致美股的估值向下,对美股牛市是否终结会有直接影响。

  虽然目前美股处于相对高位,但二季度盈利增长仍在继续。估值方面,虽然十年期国债收益率有向上的趋势,但近期贸易战因素导致美元走强,十年期国债收益率整体开始回调,保持在3%以下比较健康的位置。

  《红周刊》:能否展开谈一下您对中美贸易战的看法?

  朱昂:中美贸易战,问题背后的核心是过去20年,美国财富分配的不均衡,贫富差距在拉大。数据显示,美国富人和穷人的比例大概是4∶6,过去20年美国富人的资产大幅增长。目前他们全部资产,是美国穷人阶层收入的十倍,而20年前是穷人阶层的四倍。

  因此,全球化带来的是美国家庭收入中位数的下滑,虽然过去20年美国整体的经济在增长,但是大部分美国人的个人收入却是下滑的,如美国汽车厂的工人,随着制造业全球化,他们或者失业,或者工资收入下滑。而这也是特朗普这届美国大选中,投票参与度创百年新高的原因,因为很多美国人对他们的生活不满意。因此,我们可以理解特朗普上台的背景,即美国的民粹主义上升。

  此外,中美贸易战开打,对于美股影响肯定是偏负面的,但具体如何影响,还需看此次贸易战如何影响美国企业的盈利端。不过可以确定的是,这次中美贸易战一定是旷日持久的。举个极端的例子,目前苹果将很多零部件的生产放在了中国,成本很低,假设随着美国去全球化的推进,美国要求苹果必须将生产链条放到美国,由美国工人来制造。虽然也有助于为美国工人提供更多的就业岗位和提高美国工人的个人收入,但同时也将大幅提高苹果的制造成本,进而导致毛利率被压缩,最后企业股价也将随之下跌。

  五大科技龙头壁垒高筑

  《红周刊》:美国五大科技巨头的一举一动,某种程度上成为美股的风向标。您如何看待当前的科技股板块,尤其是五大科技巨头的表现?

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